Quelle est la différence entre le taux de coupon et le rendement à l’échéance d’une obligation ?

Prise rapide sur les revenus fixes
Avril 2015

Q : Quelle est la différence entre le taux de coupon et le rendement à l’échéance d’une obligation ?

A : Le taux de coupon vous indique le montant annuel des intérêts payés par un titre à revenu fixe. Par exemple, une obligation du Trésor avec un taux de coupon de 5 % vous rapportera 50 $ par an par 1 000 $ de valeur nominale de l’obligation. Le taux d’intérêt nominal, cependant, ne vous dit pas grand-chose sur le rendement. Pour la plupart des titres, le rendement est une bonne approximation du rendement du titre à revenu fixe (c’est-à-dire de combien vous pouvez vous attendre à voir votre richesse augmenter si vous achetez le titre) et il est beaucoup plus significatif que le taux nominal. Pour illustrer, considérez ces deux obligations du Trésor :

  • 8,875 % de coupon, échéance février 2019
  • 2,75 % de coupon, échéance février 2019

Les deux obligations arrivent à échéance à peu près au même moment, mais elles présentent d’énormes différences de coupon. L’une paie un intérêt de coupon de 88,75 $ par an par 1 000 $ de valeur nominale et l’autre paie 27,50 $, pourtant l’une se négocie à un rendement à l’échéance de 2,40 % et l’autre à 2,41 %. Cela signifie que leur prix est fixé de manière à fournir essentiellement le même rendement. Vous devez payer beaucoup plus pour acheter l’obligation avec le coupon relativement élevé que l’obligation avec le coupon plus faible. Le résultat net est que l’un ou l’autre achat a essentiellement le même rendement à l’échéance, ou rendement attendu.

Une autre mesure du rendement qui peut parfois être référencée est le rendement actuel, qui est calculé en divisant le flux de trésorerie annuel d’une obligation par son prix actuel. Cette mesure n’est pas un reflet exact du rendement réel que vous recevrez car elle ne prend en compte que le coupon et le prix actuel, par opposition au rendement à l’échéance, qui prend en compte ces deux facteurs ainsi que la valeur nominale et le temps jusqu’à l’échéance, ce qui donne une image plus complète. Il y a certains courtiers qui citeront le rendement actuel par opposition au rendement à l’échéance parce que le rendement actuel est généralement plus élevé.

Par exemple, disons qu’une obligation pour l’eau du Texas avec un coupon de 6,25 % et une date d’échéance en juin 2021 se négocie actuellement à 126,686. À ce prix, le rendement actuel est de 4,93 pour cent alors que le rendement réel à l’échéance n’est que de 1,63 pour cent.

Résumé

Lorsqu’on envisage des options à revenu fixe, il est important de comprendre les différences entre le taux du coupon, le rendement et le rendement attendu. Bien que chaque élément raconte une histoire importante, le meilleur indicateur du rendement du titre est le rendement à l’échéance.

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